78％的藍寶石產能用于LED襯底，小間距需求旺盛與封裝廠積極擴產推動新一輪 LED 景氣期，藍寶石前期價格降至大廠成本線附近，下降空間不大。

　　藍寶石襯底價格觸底，供需關系回暖

　　藍寶石是一種氧化鋁的單晶，晶 體硬度很高，為莫氏硬度 9 級，具有很好的透光性，熱傳導性和電氣絕緣性，力 學機械性能好，并且具有耐磨和抗風蝕的特點。其獨特的晶格結構、優異的力學 性能、良好的熱學性能使藍寶石晶體成為 LED 最為理想的襯底材料。

　　目前，基于 藍寶石襯底的 LED 技術發展迅猛，占據了 LED 襯底市場 90％以上的份額；同時， 藍寶石的產能 70％以上用于外延片襯底，二者相關度高需求波動拉動 LED 景氣行情，小間距為下一個爆發應用。從歷史上看，LED 背 光和 LED 照明兩次應用爆發，刺激了 LED 行業的迅速增長，而小間距有成為下 一個應用爆款。從產業鏈看，需求爆發刺激 LED 封裝廠，LED 封裝對上游需求 旺盛從而推動 LED 芯片市場景氣，并帶動藍寶石基板銷量上升，上游芯片廠及外 延廠因此加大投資。問題在于上游設備的投資成本遠大于中游，設備折舊高，不 能承受停產帶來的損失，降價求售的動力較高；而中游生產彈性相對較高。

　　每當 一個應用從爆發走向成熟階段，滲透率觸頂，中下游需求較快反應，收縮產能， 上游卻保持量產，降價迅速。上游生產彈性差加劇降價熱潮的還有另一個方面， 景氣期內新建的廠房往往需要在一兩年后才能釋放產能，剛好在下游需求疲弱期。 目前，小間距滲透速度迅速上升，國星光電、木林森、東山精密、洲明科技、利 亞德等中下游廠商積極擴產，業內積極投資佐證了對于需求向好的判斷，LED 行 業有望迎來新一輪中游產能大于上游的景氣周期。

　　中國 LED 行業市場需求（億元）分析：小間距有望帶來下一波景氣周期

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　　藍寶石銷量（萬片）及銷售均價（元／片）

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　　藍寶石營收（百萬元）及毛利率（％）

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　　在 2015 年全球 96．3％的 LED 生產均采 用藍寶石襯底，預計到 2020 年該數據將會上升到 96．7％。2015 年全球 LED 行業 對藍寶石晶棒需求達到 9873 萬厘米，2016 年需求則超過1 億厘米。但是，由 2015 年 4 寸的藍寶石晶棒降價45％左右， 4 寸的藍寶石基板和PSS 降價 30％，中國 LED 用藍寶石市場規模僅 15．2 億元，同比減少 11％，而且 2016 年仍有降價壓力。目 前，藍寶石襯底價格仍在低位，大廠勉強獲利，小廠可能在成本線以下，行業集 中度提升。隨著下游 LED 行業漸漸景氣，預計藍寶石行業隨之回暖。根據 對 LED 行業的分析，預計 2017 年需求回暖。