移動支付萬億規模啟動在即，業務拓展渠道為王：移動互聯網走向線下支付市場，驅動16 年實現萬億以上的規模，5 年內市場增速在70%以上；從目前支付方式而言，尚未有一種真正實現大規模應用的方式；比較之下線下支付除去培養用戶習慣外，支持終端渠道也是先決條件。二維碼來勢迅猛，線下規模尚還是兼容銀聯Quick Pass 的NFC 占據優勢，不過客戶體驗方面的優勢還是二維碼最為顯著的優勢。

　　支付方式之爭實際是結算權爭奪戰：費率是支付推廣重要的因素，但并非核心要素，截留資金流與信息流才是支付企業爭奪的核心。在現有銀行卡支付環節中，銀聯作為結算結構，是資金流與信息流匯總的核心，但第三方支付企業獨立與銀行結算，并截留資金與信息，互聯網支付企業線下支付的快速發展，將動搖銀聯的支付結算地位，才是對現有體系最大的沖擊。二維碼支付后續情況不明朗，樂觀預計有條件通過的概率較大。

　　NFC 支付仍在銀聯結算體系，有望快速發展，SE 將成為未來爭奪重點：目前運營商與銀聯雖然難成合力，但利益關系基本梳理完成，移動與浦發銀行合作推廣NFC 支付的模式將納入到銀聯結算體系。這也是為什么SWP-SIM 卡方案中，銀聯不占優，但不會阻礙運營商推廣的原因；我們判斷SWP-SIM 卡將得到快速放量。除去結算權，銀聯還是會進一步爭取安全模塊SE 的話語權，加上其他機構也想進入NFC 支付領域，繞開運營商的全終端解決方案或比預計更快放量。

　　投資建議

　　看好NFC 支付方式發展，首先推薦制卡環節天喻信息與恒寶股份，推薦芯片設計同方國芯、大唐電信，NFC 手機放量推薦順絡電子。

　　預計互聯網企業走向線下依然是大概率事件，線下收單渠道為王，POS 有望得到大力發展，但短期受到政策打壓影響較大，建議關注證通電子。

　　風險提示

　　業務推動低于預期，央行政策風險干擾。